EVA（経済的付加価値）とは？ 計算方法とメリット・デメリットを解説

EVA（経済的付加価値）の計算方法

EVAの計算式には以下の2種類があります。

• EVA = NOPAT − （WACC × 投下資本）
• EVA = 投下資本 × （ROIC − WACC）

EVAの計算に用いられる指標

EVAの算出に用いられる主要指標には以下があります。

NOPAT（税引後営業利益）

• Net Operating Profit After Taxの略語です。
• 営業利益から法人税を差し引くことで算出される、債権者と株主に帰属する利益を指します。

WACC（加重平均資本コスト）

• Weighted Average Cost of Capitalの略語です。
• WACCは企業が調達する資本（株主資本と負債）の平均コストを示す指標です。
• WACCが高いほど、資金調達により多くのコストがかかることを示します。
• 企業の資金調達コストを反映し、EVAの計算において重要な役割を果たします。

投下資本

• 投下資本とは、企業が事業に対して投下した資本を指します。
• 有利子負債と株主資本の合計によって算出されます。

ROIC（Return On Invested Capital：投下資本利益率）

• 企業が投下資本に対して、どれだけ効率的に利益を生み出したかを示す指標です。
• 計算式は以下のとおりです。

  ROIC = NOPAT ÷ 投下資本

• なお、「ROIC-WACC」により算出される数値を「EVAスプレッド」といい、企業の本質的な収益力が資金調達コストをどれだけ超過しているかを示す際に活用されます。

具体的なEVAの計算例

以下のような企業を例にして、計算方法を解説してみましょう。

【A社の例】

• NOPATが50百万円
• WACCが8%
• 資本投下額が400百万円
• ROICが12.5%

この場合、EVAは以下のように計算されます。

• EVA=50−（0.08×400）=18百万円
• または
• EVA＝400×（0.125−0.08）=18百万円

この結果から、この企業Aが投下した資本に対して18百万円の付加価値を生み出したことがわかります。
EVAは、企業が資本をどの程度効果的に使っているかを評価するための重要な指標であり、多くの企業で用いられています。

EVA（経済的付加価値）を分析するメリット

ROA（Return On Asset：総資産利益率）やROE（Return on Equity：自己資本利益率）といった従来の評価手法では、企業が黒字であるかどうかが主な評価基準になりやすい傾向があります。
しかしこれらの指標では、損益計算書（P/L）に表れない資本コストがどれほど投入されているかを判断できず、水面下では多大な資本コストがかかっている可能性を否定できません。そのため、黒字であっても本来は撤退すべき事業であるケースを判別できないという課題がありました。
一方、EVAを用いた場合では、その計算過程において資本コストを明示的に算出するため、企業の資本効率をより正確に把握できます。これにより、資本効率の低い事業からの撤退や事業再編といった意思決定を的確に行い、企業全体の資本の最適化を図ることが可能です。さらに、短期的な利益だけでなく、長期的な企業価値の向上を促進する役割も果たします。

関連記事

ROE（自己資本利益率）とは？
～数値の目安や活用時の注意点、改善方法を解説～

EVA（経済的付加価値）を分析する際の注意点

EVAを分析する際は、短期志向に偏るリスクや、事業ごとの資本コストの算定への困難さ、市場変動の影響を考慮する必要があります。

長期的な投資判断には適さない

EVAには、短期的な指標としての限界がある点に留意しましょう。EVAは主に1年間の税引後営業利益を基準として計算されるため、長期的な利益を生む投資や費用を適切に評価することが難しい場合があるためです。
短期的なEVAの改善を優先するあまり、将来的な成長に必要な研究開発費や設備投資などの長期投資が抑制されてしまうリスクが存在します。このような短期志向が企業の持続的な成長を阻害する可能性がある点には注意が必要です。

事業部別の資本コストを算定するのは難しい

多角的に事業を展開する企業は、事業ごとに抱える投資リスクが異なるため、EVAを一つの基準で算出し評価するのは難しい場合があります。事業ごとのリスクや収益構造が異なるにも関わらず、統一的な資本コストを適用してEVAを計算すると、実態に即した評価ができない可能性があります。その結果、各事業に対する正確な評価や、経営資源の最適な配分が困難になるリスクが生じます。
こうした点からも、EVAを活用する際には、事業特性に応じた柔軟な対応が必要です。

株式市場の影響を受けやすい

EVAは、時価総額の変動によっても影響を受ける指標です。
特に、株価が上昇すると企業の評価額が高まる一方で、投下資本も増加するため、その結果として一時的にEVAが低下する可能性があります。これにより、企業の実際のパフォーマンスが良好であっても、EVA上ではマイナス評価となるリスクがあります。
このような評価のズレが生じることで、経営判断に誤解を与える恐れがある点には注意が必要です。

関連記事

株価の決まり方とは？
～仕組みや関係する要因を解説～

まとめ

EVA（経済的付加価値）は、企業がどれだけ資本コストを超える成果を上げているかを定量的に評価するための有効な指標です。ROEやROAでは把握しきれない資本効率の実態を可視化できるため、事業の見直しや撤退、資源配分の意思決定にも役立ちます。
ただし、EVAは短期偏重になりやすい点や、事業ごとの資本コストの算定の難しさ、株式市場の影響を受けやすいなどの注意点もあります。正しく理解し、財務分析や戦略判断の“ひとつの軸”として柔軟に活用することが重要です。
EVAを用いた経営指標の導入は、企業の資本効率と持続可能な価値創造を同時に促す有効な一手となるでしょう。

M&Aキャピタルパートナーズは、豊富な経験と実績を持つM&Aアドバイザーとして、お客様の期待する解決・利益の実現のために日々取り組んでおります。
着手金・月額報酬がすべて無料、簡易の企業価値算定(レポート)も無料で作成。秘密厳守にてご対応しております。
以下より、お気軽にお問い合わせください。