更新日
M&A（Mergers and Acquisitions、合併・買収）を実施する過程においては、買収対象の企業の真の価値を把握することが成功の鍵を握ります。その中でも、サルベージ・レシオ（Salvage・Ratio）はM&Aの実施過程において特に注目される指標の一つです。今回は、サルベージ・レシオの概要から、実際の計算式と適用例、メリットとデメリットについて説明します。
このページのポイント
~サルベージ・レシオとは？~
サルベージ・レシオとは、買収価格に比べて（現金）清算価値が何倍かを示した数値を指す。単純に資産の時価を見るだけでなく、ブランド価値という貸借対照表上には出てこない無形資産も企業の価値として評価する指標。買収計画の策定と資産管理戦略の最適化を検討する際に重要な役割を果たす一方で、市場環境や評価の不確実性を考慮に入れた慎重な分析が必要である。
関連タグ
- #M&A
- #M&A関連記事
- #M&A用語集
- #サルベージ・レシオとは？
1. サルベージ・レシオの概要
1-1. サルベージ・レシオとは?
サルベージ・レシオとは、買収価格に比べて（現金）清算価値が何倍かを示した数値をいいます。単純に資産の時価を見るだけでなく、ブランド価値という貸借対照表上には出てこない無形資産も企業の価値として評価します。また、借入金などがある場合には有利子負債、退職給付債務等がある場合にはそれらも控除して、実際に清算したら、その企業にいくらの価値があるかを評価し、正味の清算価値を算出します。サルベージ・レシオの数値が高い会社は、資産の効率性を高める余地があるといわれています。
なお、サルベージ（salvage）は「沈没船の引き揚げ作業」という言葉から名づけられたといわれています。
2. 実際の計算式と適用例
サルベージ・レシオの実際の計算式は以下のとおりで、無形財産も企業価値に含まれるのが特徴です。
・サルベージ・レシオ(倍)＝「（資産時価＋ブランド価値ー有利子負債ーリストラ費用ー清算所得税）／株式時価総額」
また、実際の適用例としては、例えば、ある企業が他社を買収した後、企業の経営活動にとって不可欠ではない資産（non-core assets）を売却することを計画している場合、これらの資産のサルベージ・レシオを評価することで、売却から期待できる収益と、全体の投資回収計画におけるその寄与度合いを評価できます。この分析は、買収価格の交渉段階で特に価値があり、買い手企業が支払うべき適正価格を決定するのに役立ちます。したがって、サルベージ・レシオを用いることで、買収候補企業の企業価値をより深く理解し、適切な買収戦略を立てるための有力な手段となります。
3. サルベージ・レシオを利用するメリットとデメリット
サルベージ・レシオのメリットとデメリットを以下のとおり整理します。
3-1. サルベージ・レシオのメリット
まず、サルベージ・レシオの主なメリットは以下のとおりです。
投資回収期間を短縮できる
資産売却からの収益を正確に予測することで、投資回収期間を短縮できる可能性があります。
リスク管理に資する
買収後の不確実性を減らし、リスク管理計画の一環として活用することができます。
買収価値の最大化
企業の経営活動にとって不可欠ではない資産（non-core assets）の適切な売却計画により、全体的な買収価値を最大化できます。
3-2. サルベージ・レシオのデメリット
次にサルベージ・レシオの主なデメリットは以下のとおりです。
市場条件の変動
市場の需給バランスや経済状況の変化は、予測されたサルベージ・レシオに影響を与える可能性があります。
評価が困難な場合がある
特定の資産や事業部門の将来価値を正確に評価することは困難な場合があります。
過度な楽観的になることも
買収後に売却予定の資産（サルベージ資産）の価値を実際よりも高く見積もるリスクがあります。その結果、投資の見返りが実際よりも大きいと誤って判断してしまうリスクがあります。
4. まとめ
サルベージ・レシオは買収計画の策定と資産管理戦略の最適化を検討する際に重要な役割を果たします。適切な評価と適用により、買い手企業はリスクを軽減し、投資の価値を最大化することが可能です。一方で、市場環境や評価の不確実性を考慮に入れた慎重な分析が必要となります。経営者としては、サルベージ・レシオを戦略的に利用することで、M&Aの成功率を高めることができると考えます。
大手監査法人、事業承継コンサルティング会社を経て、2015年に当社へ入社。
これまで、監査、IPO支援、財務DD、親族承継・役職員承継コンサル等を経験し、当社入社後はM&Aアドバイザーとして活躍。一貫して中小企業の支援に従事し、M&Aのみならず、事業承継全般を得意とする。
