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PBR（株価純資産倍率）について
企業価値を適切に評価することは、投資判断やM&Aにおいて極めて重要です。その際に注目される指標の一つが、PBR（Price Book-value Ratio：株価純資産倍率）です。
ここでは、PBRの基本的な考え方から、実践的な活用方法まで、具体例を交えながら詳しく解説していきます。
このページのポイント
~PBR（株価純資産倍率）とは？~
PBR（株価純資産倍率）は、企業の株価が純資産に対してどの程度の評価を受けているかを示す指標です。本記事では、PBRの基本的な考え方、計算方法、基準、活用時の注意点について詳しく解説します。また、PERやROEとの関係性についても触れ、企業価値評価におけるPBRの重要性を説明します。
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目次
PBR（株価純資産倍率）とは
PBR（Price Book-value Ratio：株価純資産倍率）は、企業の株価が、その純資産に対してどの程度の評価を受けているかを示す指標です。株式投資やM&Aにおける投資判断の基準として広く活用されています。
算定の際には、企業の本質的な価値を測る物差しとしてBPS（Book-value Per Share：1株あたり純資産）を利用し、株価が純資産の何倍かを調べます。この倍率によって、株価が割高なのか割安なのかを判断することが可能です。
PBR＝株価÷BPS
なお、上記の計算に用いるBPSは「純資産 ÷ 発行済株式総数」で求めることができます。この値は決算書から算出が可能です。
より正確に算出する場合は、以下を用います。
- 純資産
純資産の部から非支配株主持分・新株予約権等を控除した金額（少数株主持分は、現在は非支配持分と名称が変更）
- 発行済株式総数
発行済株式総数-自己株式数
PERとの違い
PBRと混同されがちな指標として、PER（Price Earnings Ratio：株価収益率）があります。
PBRは株価が純資産の何倍かを示し、企業の安定性が反映される指標です。一方、PERは株価が純利益の何倍かを示し、企業の成長性や期待値が色濃く現れます。
いずれも株価の妥当性を測る際に用いられますが、それぞれ視点が異なるため、併用されるのが一般的です。
PERの計算方法は以下のとおりです。
PER＝株価÷EPS（1株あたり純利益：Earnings Per Share）
ROEとの関係
ROE（Return On Equity：自己資本利益率）は、企業が株主から預かった資本を、どれだけ効率的に運用して利益を生み出しているかを示す指標です。一般的に、ROEが10%を超える企業は優良企業とされています。
ROE=PBR÷PER
この関係式から、企業の資本効率性（ROE）は、資産価値に対する市場評価（PBR）と収益性に対する市場評価（PER）の関係性として表現できることがわかります。これは企業の収益構造と市場評価の関連を把握するうえで重要な視点となります。
PBRの基準・考え方
PBRは株価と純資産の関係を示す指標であり、一般的に基準値は1倍とされています。この基準をもとに、株価が割高なのか、割安なのかを判断することができます。
-
【PBRが1倍の場合】
- 株価と1株あたりの純資産価格が等しい
- 理論上、会社を解散して資産を売却してもプラスマイナスゼロの状態である
-
【PBRが1倍を下回る場合】
- 株価が1株あたりの純資産価格より低い
- 割安と判断される可能性がある
-
【PBRが1倍を上回る場合】
- 株価が1株あたりの純資産価格より高い
- 一般的に割高と判断される
また、PBRの目安は業種によって大きく異なることにも注意しなければなりません。
例えば、IT・テクノロジー業界を挙げると、多額の設備投資や継続的な技術開発により純資産が小さくなりやすく、その結果PBRが高くなる傾向にあります。また、ベンチャー企業等の成長企業の場合には、将来の成長可能性が株価に織り込まれることが多いため、PBRが高くなる傾向にあります。
一方、製造業や運輸業といった成熟産業では、純資産の流動性が低いためPBRが低めに推移するケースが多く見られます。
そのため、PBRによる企業評価を行う際は、単に基準値との比較だけでなく、業界全体の動向や同業他社の数値も十分に考慮する必要があるでしょう。
PBRの計算例
ここでは、以下の2つの会社を例に、PBRの計算方法を見ていきましょう。
【A社】
株価：1,500円、純資産：10億円、発行済株式総数：500万株
-
A社の場合：
- BPS = 10億円（純資産）÷ 500万株（発行済株式総数）= 200円
- PBR = 1,500円（株価）÷ 200円（BPS）= 7.5倍
【B社】
株価：800円、純資産：10億円、発行済株式総数：10万株
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B社の場合：
- BPS = 10億円（純資産）÷ 10万株（発行済株式総数）= 1,000円
- PBR = 800円（株価）÷ 1,000円（BPS）= 0.8倍
前述のとおり、PBRは一般的に1倍が基準値とされています。そのため、PBRが7.5倍のA社は高い評価を受けており、0.8倍のB社は低い評価にとどまっていることがわかります。
PBRの活用における注意点
PBRは企業の資産価値と株価の関係を示す重要な財務指標ですが、正しく活用するためには複数の視点からの分析が欠かせません。ここでは、PBRを活用するための主な注意点を紹介します。
長期的な視点で判断する
企業価値を評価する際に、一時点でのPBRの数値だけを判断材料とするのは危険です。特に成長企業の場合、純資産に占める投資額の割合が一時的に増大し、PBRが高騰するケースがあります。
例えばベンチャー企業では、先進的な技術開発に投資を行う場合、表面的なPBRは高くなり、投資リスクが大きいように見えます。しかし、その投資が将来の成長につながるものであれば、実質的には割安な状態である可能性も考えられるでしょう。
逆に、PBRが長期間にわたって低水準で推移している企業の場合、まだ市場から十分な評価を得られていない可能性を考慮する必要があります。
このように、過去のPBRの推移や将来の成長性なども考慮し、長期的な視点で分析することが欠かせません。
財務情報の真実性を確認する
PBRの信頼性は、その計算の基礎となる財務情報の正確性に大きく依存します。そのため、純資産の質を精査し、実態を正確に把握することが重要です。特に、純資産の簿価と時価の乖離は注意深く確認しなければなりません。
また、借入金が多く自己資本の少ない企業では、PBRが極端な値を示すことがあります。
M&Aなどの重要な経営判断を行う際には、財務情報を詳細に確認し、負債の状況にも十分な注意を払いましょう。
他の財務指標との組み合わせて分析する
企業価値を適切に評価するためには、PBRを単独の指標として扱うのではなく、PERやROEなど他の財務指標と組み合わせた総合的な分析が不可欠です。各指標の関連性を理解し、多角的な視点から企業価値を評価することで、より正確な判断が可能となります。
まとめ
PBRは企業価値を測る重要な指標ですが、有効に活用するためには業種特性や企業の成長段階、他の指標との組み合わせも考慮したうえで、慎重に分析することが求められます。
特にM&Aにおいては、財務情報の正確性確認と共に、将来の成長可能性も含めた総合的な判断が重要です。
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よくある質問
- PBRとは何ですか？
- PBR（株価純資産倍率）は、企業の株価が純資産に対してどの程度の評価を受けているかを示す指標です。
- PBRの計算方法は？
- PBRは「株価 ÷ BPS（1株あたり純資産）」で計算されます。
- PBRとPERの違いは何ですか？
- PBRは株価が純資産の何倍かを示し、企業の安定性を反映する指標です。一方、PERは株価が純利益の何倍かを示し、企業の成長性や期待値を反映します。
- PBRの基準値は？
- 一般的にPBRの基準値は1倍とされ、これを基に株価が割高か割安かを判断します。
- PBRを活用する際の注意点は？
- PBRを活用する際は、長期的な視点での判断、財務情報の真実性の確認、他の財務指標との組み合わせた分析が重要です。
大手監査法人、事業承継コンサルティング会社を経て、2015年に当社へ入社。
これまで、監査、IPO支援、財務DD、親族承継・役職員承継コンサル等を経験し、当社入社後はM&Aアドバイザーとして活躍。一貫して中小企業の支援に従事し、M&Aのみならず、事業承継全般を得意とする。
